自2019年以来，中国第一繁忙机场在北上广三城之间轮流。 2019年，北京首都机场。 2020-2023年，广州白云机场。 2024-2025年，上海浦东机场。 今年，白云机场再度上位，然而白云机场2026年三季报，出现巨大的反差： 一边，是把上海浦东机场挤下去、时隔两年重新坐回全国旅客吞吐量第一； 另一边，是归母净利润同比大跌近四成。 流量赢了，利润输了。 白云机场，到底发生了什么？ 不是航班越多，客流越大，钱赚得越多吗？ 一、第一之争：白云机场再度击败浦东 图片 2026年1—9月，白云机场旅客吞吐量达到6702.9万人次，同比增长9.7%，反超上海浦东机场6659万人次，时隔两年再度拿下全国第一。 这个"第一"得来不易。 过去两年，浦东机场一直稳居榜首。 白云机场之所以能够反超，是因为机场扩建投运。 白云T3航站楼和第五跑道是2025年10月投运的——也就是说，投运后白云就把全国第一的位子拿了回来。 单看这一条，白云机场的故事应该是一片大好。 但翻开财报，是另一幅画面。 二、业绩反差：收入在涨，利润在掉 第三季度的数字是这样的： - 营收 21.38亿元，同比增长 8.45% - 归母净利润 2.64亿元，同比下降 23.59% 前三季度累计： - 营收 61.97亿元，同比增长 8.78% - 归母净利润 6.91亿元，同比下降 36.96% 收入在涨，利润在掉，而且掉得不少。 原因其实财报里写得很清楚，就一个： 三期扩建工程投运，成本先上来了。 2025年10月，T3航站楼和第五跑道投运，白云机场形成"五跑道+三航站楼"格局，设计容量跃升至1.2亿人次。 产能打开的同时，资产使用费、折旧摊销、人员维护、能耗这些刚性支出同步增加，而客流和收入的消化需要时间——成本是一次性到位的，收入是一点一点爬坡的。 2026年1-9月份，白云机场： 营收同比增长8.78%， 营业成本却同比大增19.63% 而且，这不是白云一家的事，其实对于所有机场都面临这样一个问题。 机场行业有条共性规律： 大基建投运初期，成本先到位，收入后跟上，中间必然有一段"阵痛期"。 所以现在的白云机场，是"量增利减"的典型样本： 客流全国第一，但新产能爬坡期的成本压力还没消化完。 三、未来之争：谁是第一 其实对于地方来说，机场短期性业绩下降并不重要，关键看对地方经济的贡献。 未来，白云机场全年客流大概率突破1亿人次。 但浦东机场也在行动，2028年扩建工程投入使用。 因此接下来的"未来之争"，其实是两场同时进行的比赛： 一场是客货流量的争夺 一场是盈利能力的争夺 特别